הוצאות הון (CAPEX)
עודכן לאחרונה
מה זה הוצאות הון (CAPEX)?
הוצאות הון (CAPEX, Capital Expenditures) הן הכסף שחברה מוציאה על רכישה, בנייה או שדרוג של נכסים שישמשו אותה שנים: מפעלים, מכונות, רכבים, מבנים, רשתות תקשורת, שרתים ותוכנות גדולות. בניגוד להוצאות התפעול השוטפות, CAPEX נרשם כנכס במאזן ומגיע לדוח רווח והפסד בהדרגה, דרך הפחת, לאורך שנות השימוש בנכס. בדוח תזרים המזומנים הוא מופיע בפעילות השקעה.
איך זה עובד
כשחברה קונה מכונה ב-10 מיליון ש"ח שתשרת אותה עשר שנים, הרווח של השנה לא יורד ב-10 מיליון: המכונה נרשמת כנכס, וכל שנה נרשם פחת של מיליון ש"ח כהוצאה. המזומן, לעומת זאת, יצא כולו בשנה הראשונה. זו הסיבה שחברות עתירות השקעה (תקשורת, זיקוק, שבבים, תשתיות, חברת החשמל) יכולות להציג רווח נאה ותזרים חופשי דל באותה שנה. מקובל להבחין בין CAPEX תחזוקה, שנדרש רק כדי לשמור על הקיים, ל-CAPEX צמיחה, שמוסיף יכולת ייצור או מוצרים חדשים; החברות לא תמיד מפרטות, אבל השוואה לפחת נותנת רמז: CAPEX שקרוב לפחת הוא בעיקר תחזוקה, CAPEX שגדול ממנו בהרבה הוא צמיחה.
דוגמה בשקלים
חברת תקשורת ייצרה תזרים מפעילות שוטפת של 200 מיליון ש"ח, והשקיעה 120 מיליון ש"ח בפריסת סיבים אופטיים. התזרים החופשי: 80 מיליון ש"ח. הפחת השנתי שלה הוא 70 מיליון, כלומר היא משקיעה כמעט פי שניים מהפחת, סימן להשקעת צמיחה. השאלה למשקיע היא אם הסיבים יביאו לקוחות והכנסות שיצדיקו את ה-120 מיליון, או שזו השקעה שמוכתבת מתחרות ולא תחזיר את עצמה. אם החברה משלמת דיבידנד של 100 מיליון ש"ח בשנה, היא משלמת יותר מהתזרים החופשי, וההפרש מגיע מחוב.
מתי זה חשוב למשקיע פרטי
בכל חברה שהנכסים הפיזיים הם לב העסק. CAPEX שגדל פירושו תזרים חופשי קטן יותר היום, ואולי הכנסות גדולות יותר מחר. CAPEX שנחתך בחברה עתירת נכסים יכול לנפח את התזרים לשנה או שתיים ולפגוע בעסק בהמשך. בחברות תוכנה CAPEX נמוך, ולכן התזרים החופשי קרוב לתזרים השוטף, וזה חלק מהסיבה שהן נסחרות במכפילים גבוהים. וכשמשווים חברות: יחס CAPEX להכנסות וחלוקה לתחזוקה וצמיחה אומרים יותר מהמספר המוחלט.
טעויות נפוצות
לראות CAPEX גבוה כבזבוז או כהשקעה חכמה בלי לבדוק את התשואה עליו. לבלבל עם OPEX: שכירות של מבנה היא OPEX, רכישתו היא CAPEX. לשכוח שהפחת של ההשקעה יכביד על הרווח בשנים הבאות. להשוות תזרים חופשי בין חברה שמהוונת פיתוח תוכנה (CAPEX) לחברה שרושמת אותו כהוצאה (OPEX). ולהתעלם מחכירות ארוכות, שבתקינה הנוכחית דומות ל-CAPEX ממומן בחוב.
CAPEX במשק בית
אותו רעיון קיים בבית: קניית דירה, רכב או מזגן היא "הוצאת הון" שמשרתת שנים, לעומת שכירות, דלק וחשמל שהם הוצאה שוטפת. מי שבונה תקציב משפחתי מפריד ביניהן: ההוצאות השוטפות קובעות את רמת החיים החודשית, וההשקעות הגדולות דורשות חיסכון מראש או הלוואה, ואת הפחת שלהן (רכב שמאבד ערך) שוכחים בדרך כלל לחשב.
מונחים קשורים
- תזרים מזומנים
- הוצאות תפעול (OPEX)
- תשואה
- תיק השקעות
- דוח מאזן
- דוח תזרים מזומנים
- מזומנים חופשיים למניה (FCF Per Share)
- פחת
- תזרים חופשי
- EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation & amortization)
- הפחתה
- הון חוזר נטו (Net-net Working Capital per share)
- הון מוחשי למניה (Tangible Book Per Share)
- מחקר ופיתוח (R&D)
- הוצאות ריבית (Interest Expense)
- הון עצמי למניה (Book Value per share)
שאלות נפוצות על הוצאות הון (CAPEX)
מה זה CAPEX במילים פשוטות?
הכסף שחברה מוציאה על דברים שישמשו אותה שנים: מפעל, מכונות, בניין, רשת, מערכת מחשוב. במקום להירשם כהוצאה מיד, הם נרשמים כנכס ומופחתים בהדרגה.
מה ההבדל בין CAPEX ל-OPEX?
CAPEX הוא רכישת נכס לטווח ארוך (קניית מכונה), ונרשם במאזן. OPEX הוא הוצאה שוטפת (שכר, שכירות, חשמל), ונרשם מיד בדוח רווח והפסד. שניהם הם מזומן שיוצא, אבל ההשפעה על הרווח שונה.
איך CAPEX משפיע על תזרים המזומנים החופשי?
תזרים חופשי הוא התזרים מפעילות שוטפת פחות CAPEX. ככל שהחברה משקיעה יותר בנכסים, פחות כסף נשאר לדיבידנדים ולהחזר חוב באותה שנה, גם אם ההשקעה תניב בעתיד.